證監(jiān)會(huì)6日稱，境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差和殼資源炒作應(yīng)得到重視，正對(duì)中概股通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。監(jiān)管層對(duì)中概股回歸的關(guān)注，直接影響相關(guān)個(gè)股在美國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、陌陌和世紀(jì)互聯(lián)的股價(jià)近兩個(gè)交易日下跌9.03%、11.42%和6.56%。
近三年已有在國(guó)外上市的5家企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組在A股上市，如今超過(guò)30家中概股尚在回歸的路上。其中，不乏業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的公司，但在私有化的過(guò)程中卻被國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)追捧，形成境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差。
回歸公司溢價(jià)奇高 多數(shù)公司業(yè)績(jī)低迷
據(jù)中國(guó)證券報(bào)綜合報(bào)道，中星微電子、搜房網(wǎng)的“回歸”只待監(jiān)管部門(mén)放行，另有超過(guò)30個(gè)中概股回歸還在路上。2015年1月以來(lái)，已有42家在美上市中資股宣布私有化，13家已經(jīng)完成，但梳理相關(guān)公司過(guò)往業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，其中大多數(shù)公司業(yè)績(jī)不佳。
自去年以來(lái)宣布或完成私有化的中概股公司中，近三年?duì)I收保持高速增長(zhǎng)的并不多。奇虎360、歡聚時(shí)代算是其中的佼佼者。歡聚時(shí)代2011年以來(lái)持續(xù)盈利，2011年至2014年的營(yíng)收增速都保持在100%以上，但在2015年只增長(zhǎng)60.32%。
歡聚時(shí)代3月22日公布財(cái)報(bào)顯示，公司受在線游戲業(yè)務(wù)下降拖累，去年凈營(yíng)收同比增長(zhǎng)60.3%至58.972億元；凈利潤(rùn)為10.332億元，同比下降2.94%。
更多擬回歸中概股公司在美國(guó)上市多年盈利狀況并未改善。世紀(jì)互聯(lián)最近三年虧損逐漸加大，2013年至2015年虧損額分別是4822.6萬(wàn)元、34848萬(wàn)元、42809.9萬(wàn)元；航美傳媒2011年至2014年一直在虧損，期間營(yíng)收在2013年以及2014年也出現(xiàn)下滑；優(yōu)酷土豆（合一集團(tuán)）最近幾年虧損額也逐年擴(kuò)大，營(yíng)收增速更是逐年下滑，2011年?duì)I收增速為131.89%，2014年?duì)I收增速只有39.46%。
營(yíng)收增速下滑是普遍現(xiàn)象，剛剛并入首旅酒店的如家，2012年至2015年的營(yíng)收增速分別是45.97%、10.06%、5.2%、0.07%。世紀(jì)佳緣2011年至2014年的營(yíng)收增速分別為97.65%、24.01%、19.91%、24.64%，凈利潤(rùn)也逐年下滑。
業(yè)內(nèi)人士指出，目前回歸的中概股中除了少數(shù)公司屬于行業(yè)龍頭，更多公司其實(shí)在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)不佳。以電商平臺(tái)為例，阿里和京東已經(jīng)成為巨頭，營(yíng)收保持較高增長(zhǎng)，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)作為電商平臺(tái)的境地較尷尬。
中概股回歸之路尚存變數(shù)
績(jī)差中概回歸卻享受更高估值的情況或改變。5月6日，證監(jiān)會(huì)表示，近3年已有5家在海外上市的紅籌企業(yè)實(shí)現(xiàn)退市后，通過(guò)并購(gòu)重組回到A股市場(chǎng)上市。市場(chǎng)對(duì)此提出了一些質(zhì)疑，認(rèn)為這類企業(yè)回歸A股市場(chǎng)有較大的特殊性，境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作等現(xiàn)象應(yīng)當(dāng)予以高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)注意到市場(chǎng)的這些反映，正對(duì)這類企業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。
近兩年，中概股回歸A股更多是通過(guò)借殼和重組渠道。證監(jiān)會(huì)的表態(tài)直接影響回歸中概股的市場(chǎng)表現(xiàn)，陌陌一度下跌8.1%，創(chuàng)下3月15日以來(lái)最大跌幅。歡聚時(shí)代一度下跌8.9%，創(chuàng)去年8月以來(lái)最大跌幅。當(dāng)當(dāng)一度下跌8.1%。
5月7日晚間，奇虎360公司通過(guò)官方微博發(fā)布聲明，稱市場(chǎng)關(guān)于360的私有化事項(xiàng)傳言與事實(shí)不符。此前相關(guān)媒體報(bào)道，“中國(guó)證監(jiān)會(huì)正在與360會(huì)談，如果360在A股借殼上市，其大股東、員工，包括參與的機(jī)構(gòu)需承諾接受6年禁售期；并且需承諾6年內(nèi)不增發(fā)購(gòu)買(mǎi)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)。360初步拒絕，目前還在與證監(jiān)會(huì)磋商?！蹦壳?，該報(bào)道已被刪除。
市場(chǎng)也出現(xiàn)一些變化。有媒體報(bào)道，一些中概股回歸份額投資者已經(jīng)在籌謀通過(guò)場(chǎng)外渠道進(jìn)行退出，而另有較多投向中概股的私募基金或資管計(jì)劃，已因標(biāo)的公司過(guò)高估值而面臨較大募集困難。國(guó)外分析師指出，盡管短期有些波折，只要價(jià)值套利存在，這些公司終將回歸中國(guó)股市。近兩年來(lái)，中概股整體表現(xiàn)疲軟。數(shù)據(jù)顯示，在美上市中概股預(yù)期市盈率中值為16倍，而滬深股市相關(guān)行業(yè)的市盈率可達(dá)57倍。
國(guó)都證券分析師指出，新三板或成為相關(guān)公司的主戰(zhàn)場(chǎng)，目前世紀(jì)佳緣、藥明康德、互動(dòng)百科已收于新三板麾下，預(yù)計(jì)酷6、人人、藝龍等有可能登陸新三板。分析師指出，隨著新三板市場(chǎng)的完善，越來(lái)越多的中概股公司瞄準(zhǔn)新三板市場(chǎng)，尤其是中小市值的拆VIE架構(gòu)公司。
殼資源炒作有望降溫
分析人士指出，今年以來(lái)，A股市場(chǎng)借“殼”大戲不斷上演。“殼”資源交易火爆，二級(jí)市場(chǎng)多只股票走出大幅上漲行情。監(jiān)管層近期最新表態(tài)或讓A股市場(chǎng)上殼資源炒作有所降溫。
＊ST新梅由于三年連續(xù)虧損自4月8日起暫停上市，但在此之前，其股價(jià)曾從2月初的5元一線一路飆升至最高8.15元，階段漲幅逾六成。2015年成功扭虧的＊ST皇臺(tái)[-2.55% 資金 研報(bào)]，此前多次重組失敗，股價(jià)自1月中旬起大幅攀升，漲幅最大時(shí)超過(guò)七成。Wind數(shù)據(jù)顯示，具備殼概念的個(gè)股今年以來(lái)走勢(shì)顯著跑贏大盤(pán)。
市值低于50億、實(shí)際控制人持股比例小于20%、民營(yíng)企業(yè)最好、主業(yè)不振、有重組歷史，前述關(guān)鍵字已經(jīng)成為A股市場(chǎng)掘金殼資源的“常識(shí)”之一。目前來(lái)看，除了借殼高發(fā)地ST板塊外，殼資源主要集中于紡織服裝、礦業(yè)、化工、商業(yè)零售、造紙等傳統(tǒng)周期性行業(yè)中，這些行業(yè)中的企業(yè)尤其是部分民營(yíng)企業(yè)在轉(zhuǎn)型期面臨業(yè)績(jī)和估值“雙殺”，往往會(huì)選擇賣(mài)殼徹底套現(xiàn)或出讓控制權(quán)。
近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)混合所有制改革增加了重組主體與讓“殼”主體。國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)出臺(tái)后，從中央企業(yè)到地方國(guó)企，國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)整合和清退力度不斷加大。在供給側(cè)改革的大背景下，國(guó)企重組活躍，以往被認(rèn)為借殼難度較高的地方國(guó)企及央企殼資源公司也不乏實(shí)施轉(zhuǎn)讓、重組乃至借殼案例。中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2015年至今，已有恒天天鵝（現(xiàn)重組為華訊[1.92%]方舟，重組前所屬中國(guó)恒天集團(tuán)）、河池化工（實(shí)際控制人變更為民企，此前屬中國(guó)化工集團(tuán)）、友好集團(tuán)[-3.01% 資金 研報(bào)]（實(shí)際控制人變更為大商集團(tuán)，此前屬烏魯木齊國(guó)資委）等多家國(guó)企上市公司正在或已經(jīng)實(shí)施重大資產(chǎn)重組。近期中國(guó)南方公司工業(yè)集團(tuán)將所持中國(guó)嘉陵的股權(quán)全數(shù)轉(zhuǎn)讓給龍光基業(yè)，龍光基業(yè)由此成為中國(guó)嘉陵的大股東。根據(jù)以往市場(chǎng)操作手法，上市公司實(shí)際控制人變更后大多預(yù)示著后續(xù)資產(chǎn)重組“箭在弦上”，中國(guó)嘉陵是國(guó)企殼資源流通的最新案例。
分析人士認(rèn)為，殼資源火熱的背后是目前企業(yè)巨大的證券化需求和受限的供給下供需不匹配的寫(xiě)照。一季度數(shù)據(jù)顯示，目前排隊(duì)IPO的公司已經(jīng)超過(guò)700家，按照目前的審核與發(fā)行速度，消化存量至少需要2-3年時(shí)間，這已經(jīng)是業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。2-3年的時(shí)間成本讓不少擬上市公司謀求通過(guò)借殼的方式實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”。從今年已經(jīng)或正在實(shí)施的借殼案例來(lái)看，大體量企業(yè)通過(guò)借殼的方式登陸資本市場(chǎng)的案例明顯增多，帶來(lái)上市公司市值的巨大變化進(jìn)一步催熱了殼資源個(gè)股在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。
在香港上市的全球第二大工業(yè)鋁型材制造商中國(guó)忠旺[0.25%]的分拆上市計(jì)劃顯示，其旗下主營(yíng)鋁擠壓業(yè)務(wù)的遼寧忠旺集團(tuán)有限公司（忠旺集團(tuán)），將通過(guò)借殼中房股份[-1.66% 資金 研報(bào)]登陸A股，作價(jià)282億元。中國(guó)忠旺也由此成為“香港紅籌回歸第一股”。而中房股份停牌前市值僅44億元，復(fù)牌后走出連續(xù)上漲行情。
風(fēng)險(xiǎn)不容小覷
上市公司在被借殼之后往往能夠收獲巨大漲幅，一方面是因?yàn)樯鲜泄颈唤铓ぶ蠡久姘l(fā)生變化，公司價(jià)值得到重估；另一方面，上市公司借殼往往會(huì)成為資本市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，容易受到投資者熱炒。據(jù)統(tǒng)計(jì)，被借殼公司復(fù)牌后的股價(jià)在短期內(nèi)急劇上漲，十幾個(gè)交易日相對(duì)累計(jì)超額收益平均達(dá)70%以上。
不過(guò)，分析人士認(rèn)為，由于大多數(shù)散戶并不具備和機(jī)構(gòu)一樣的資金實(shí)力和風(fēng)控手段，同時(shí)并非所有被重組的公司都能完成從“烏雞”到“鳳凰”的涅槃，重組過(guò)程中重組方的道德風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
七喜控股[-1.87% 資金 研報(bào)]（現(xiàn)為分眾傳媒）股價(jià)一飛沖天的背后也有宏達(dá)新材[0.00% 資金研報(bào)]被火速“棄殼”的戲劇性事件。彼時(shí)公告顯示，由于宏達(dá)新材和朱德洪涉嫌違反證券相關(guān)法律法規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，分眾傳媒因此終止了借殼宏達(dá)新材的計(jì)劃。復(fù)牌后股價(jià)一度跌幅超過(guò)40%，不少身在其中的股民損失慘重。
一些殼屬性上市公司在公司治理和合規(guī)性方面存在短板甚至瑕疵，這也可能會(huì)成為重組過(guò)程中的“定時(shí)炸彈”。對(duì)投資者而言，若抱著“賭徒心態(tài)”盲目參與殼資源炒作，無(wú)疑將面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。
在爭(zhēng)議中看中概股回歸本質(zhì)
中國(guó)資本[0.00%]市場(chǎng)從來(lái)不缺故事，這次故事的主角是中概股。
自去年股市異常波動(dòng)以來(lái)，A股一直處于信心恢復(fù)之中，但就有極少數(shù)名不見(jiàn)經(jīng)傳的個(gè)股在市場(chǎng)持續(xù)小幅震蕩期間迎來(lái)了爆炒盛宴，這些“幸運(yùn)兒”就是被中概股私有化回歸A股過(guò)程中相中的那些“殼”股。
受海外監(jiān)管差異、境內(nèi)外市場(chǎng)理念不同、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)高估值等影響，中概股在近幾年掀起了私有化回歸A股熱潮。與赴美上市企業(yè)數(shù)驟減形成鮮明對(duì)比的是，38家在美上市中資股去年宣布私有化交易，其中6家已經(jīng)完成。從已完成回歸的公司來(lái)看，市值翻番不是問(wèn)題，其中被巨人網(wǎng)絡(luò)借殼的世紀(jì)游輪[-1.72% 資金 研報(bào)]走出20個(gè)漲停，從31元一度飆升至231元。從默默無(wú)聞到股價(jià)大漲，不少A股標(biāo)的因?yàn)橹懈殴傻摹凹映帧倍暣笤?，輕松實(shí)現(xiàn)烏雞變鳳凰。
為何“殼”會(huì)吃香？據(jù)證券時(shí)報(bào)分析認(rèn)為，這與當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境不無(wú)關(guān)系。受新股發(fā)行注冊(cè)制改革推遲、戰(zhàn)略新興板被擱置等多重影響，中概股只能通過(guò)借殼上市或排隊(duì)首發(fā)的方式實(shí)現(xiàn)回歸，在700多家公司排隊(duì)首發(fā)的壓力下，急于回歸的中概股公司大多選擇了借殼上市，誰(shuí)也不愿意在這場(chǎng)“站著就把錢(qián)賺了”的暴富盛宴中落于人后。
監(jiān)管層顯然已經(jīng)關(guān)注到這一異常情況。7日，證監(jiān)會(huì)表示，市場(chǎng)對(duì)通過(guò)并購(gòu)重組回歸A股的中概股提出了一些質(zhì)疑，應(yīng)對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、“殼”資源炒作等現(xiàn)象予以高度關(guān)注。證監(jiān)會(huì)注意到市場(chǎng)的這些反映，正對(duì)這類企業(yè)通過(guò)首發(fā)、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。
證監(jiān)會(huì)的表態(tài)引發(fā)了多方討論，有人說(shuō)監(jiān)管層要嚴(yán)堵中概股回歸之路，也有人說(shuō)借殼上市、并購(gòu)重組將會(huì)被“一刀切”，其實(shí)不然，此次監(jiān)管的要點(diǎn)或不在于限制中概股回歸，而在于抑制中概股回歸過(guò)程中的“殼”資源炒作。
實(shí)際上，優(yōu)質(zhì)的中概股回歸對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)是有益處的，其不僅會(huì)為A股注入新鮮血液，提升資本市場(chǎng)吸引力和交易活躍度，而且還會(huì)優(yōu)化市場(chǎng)行業(yè)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，促進(jìn)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但不得不注意的是，回歸的中概股中不乏一些跨市套利者，投機(jī)性炒作、并購(gòu)重組利益輸送等問(wèn)題在擾亂市場(chǎng)秩序的同時(shí)，也讓監(jiān)管效力大打折扣，投資者對(duì)這些“回鄉(xiāng)”企業(yè)的高看一眼存在著讓資金脫實(shí)向虛的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)“殼”資源爆炒落幕后，最終受損害的還是中小投資者。
可見(jiàn)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)“殼”資源炒作的關(guān)注是必要的，只有抑制了投機(jī)文化的存在，市場(chǎng)才可能向理性的價(jià)值投資轉(zhuǎn)變，畢竟無(wú)論企業(yè)在哪上市，股價(jià)都應(yīng)客觀地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，光靠著炒概念吹泡沫，多少個(gè)漲停板也還是會(huì)向其價(jià)值回歸的。
談到對(duì)A股市場(chǎng)影響，專家葉檀分析認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)謹(jǐn)慎的態(tài)度是明智的——既不能讓渾水摸魚(yú)者大規(guī)模圈錢(qián)，又要防止對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的壓力?；诖?，對(duì)于中概股回歸有幾個(gè)問(wèn)題要厘清：
第一，中概股回歸會(huì)不會(huì)像有些市場(chǎng)人士所形容的就是“撈取不義之財(cái)”？
當(dāng)然不是。如果說(shuō)這叫撈取不義之財(cái)，那每個(gè)參與其中想分羹的投資者也就都算是渾水摸魚(yú)了。中石油高價(jià)回歸A股，算不算發(fā)不義之財(cái)？只要是法律允許的即可為。當(dāng)然，如果市場(chǎng)土壤不良被人鉆了空子，這也不能完全埋怨別人，這是在敦促你盡快堵上制度漏洞。
彭博數(shù)據(jù)顯示，在美上市中資股預(yù)期市盈率中值16倍。而根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，深市A股加權(quán)平均市盈率從上年末的53.3倍降至41.7倍。所以問(wèn)題的核心是回歸之后市盈率空間無(wú)限——看看分眾傳媒和世紀(jì)游輪就知道了，不是8倍就是10倍。而美國(guó)上市的傳媒娛樂(lè)類公司，包括迪斯尼、時(shí)代華納、維亞康姆、獅門(mén)影業(yè)等，基本都是14~19倍的前一年市盈率、13~17倍的當(dāng)年市盈率。相比之下，A股上市的影視類公司當(dāng)年的市盈率可以達(dá)到30~60倍，萬(wàn)達(dá)院線高達(dá)51.47倍。就是買(mǎi)殼，也能賺得盆滿缽滿。
第二，中概股回歸后，A股市場(chǎng)會(huì)漲還是跌？
這是偽命題。中概股回歸，只是讓A股多了個(gè)炒作的話題，只會(huì)讓一部分機(jī)構(gòu)、一部分人的財(cái)富借助資本市場(chǎng)上升，但不會(huì)讓股市因此而出現(xiàn)整體下跌或者上漲。從去年到今年，滬指整體漲跌跟中概股關(guān)系不大。
資金就算不炒中概股，也不會(huì)去炒作兩桶油，因?yàn)橄胂罂臻g不存在。除非有特殊政策讓企業(yè)效率有明顯提升，或者有并購(gòu)重組的熱點(diǎn)。
只要有僵尸企業(yè)，就意味著會(huì)出現(xiàn)僵尸股。銀行股目前為什么上不去，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)不確定，并且金融股一有機(jī)會(huì)就擴(kuò)大資本。這些股票占用了資源，但不會(huì)成為壓倉(cāng)底的秤砣股，它們存在的價(jià)值是提醒公司制度改革任務(wù)繁重。從這個(gè)角度上講，資金就算不去中概股，也不會(huì)流到僵尸股中，比如很可能會(huì)去太平洋[-0.95% 資金 研報(bào)]上的某個(gè)國(guó)家買(mǎi)房子。
第三，中概股的回歸是否有助于A股市場(chǎng)制度的改善？
這恐怕不能。彭博社數(shù)據(jù)顯示，從4月初開(kāi)始，已有16家中概股公司收到了私有化要約，為有史以來(lái)中概股回歸數(shù)量最多的一個(gè)季度。Dealogic數(shù)據(jù)顯示，僅僅其中的14家公司私有化報(bào)價(jià)總額就高達(dá)224.4億美元，幾乎是此前6年總和的兩倍。如果大部分中概股回歸，按照現(xiàn)在的市值，有人估計(jì)得圈走2萬(wàn)億元以上。
中概股回歸價(jià)格那么高，在市場(chǎng)信心不足之時(shí)，如果要讓市場(chǎng)穩(wěn)定，國(guó)家隊(duì)恐怕又不得不再次舉杠鈴。
最好的辦法是：國(guó)家隊(duì)別舉杠鈴，把套現(xiàn)與企業(yè)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)掛鉤，看高管能不能經(jīng)得住長(zhǎng)達(dá)十年的業(yè)績(jī)考驗(yàn)。
資本市場(chǎng)專業(yè)評(píng)論人熊錦秋分析認(rèn)為，監(jiān)管層規(guī)范中概股回歸不會(huì)造成市場(chǎng)深跌。分析認(rèn)為，此前眾多垃圾股憑借中概股借殼概念出現(xiàn)非理性爆炒，甚至在“殼市”中間人介紹雙方見(jiàn)個(gè)面就要價(jià)上千萬(wàn)元，這種荒唐已經(jīng)到了不可思議的地步。證監(jiān)會(huì)意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性，緊急研究對(duì)策，規(guī)范或控制中概股回歸，有利于推動(dòng)股市健康發(fā)展，有利于化解市場(chǎng)擴(kuò)容壓力，這是件大好事。當(dāng)然，一些遭遇爆炒的殼股會(huì)由此聞風(fēng)而逃、價(jià)格急跌，市場(chǎng)抽資效應(yīng)明顯，也會(huì)帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)下跌；另外也不排除部分利益主體借機(jī)砸盤(pán)。
現(xiàn)在有觀點(diǎn)認(rèn)為，A股市場(chǎng)歷來(lái)炒殼風(fēng)氣較重，如果“一刀切”限制借殼乃至并購(gòu)重組，可能會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大沖擊，屬于負(fù)面作用較大的“休克療法”。
筆者覺(jué)得這純屬歪論。筆者一直認(rèn)為，既然創(chuàng)業(yè)板考慮到借殼上市的危害，禁止借殼上市，那么在主板、中小板也應(yīng)全面禁止；重大重組和借殼都是較大體量的新資產(chǎn)上市行為，不宜分出不同的上市渠道（IPO、重大重組、重新上市），只應(yīng)保留IPO審核通道。管理層應(yīng)該堅(jiān)決全面禁止借殼上市，或者將借殼上市、重大重組全部納入IPO審核通道。
只有禁止借殼上市、規(guī)范重大重組，市場(chǎng)才能形成優(yōu)勝劣汰機(jī)制。市場(chǎng)雖然短暫下跌，但對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)這卻是吸納績(jī)優(yōu)股的絕佳機(jī)會(huì)，深跌基礎(chǔ)并不存在。一些垃圾股本無(wú)內(nèi)在價(jià)值，投資者偏要買(mǎi)入投機(jī)，欲圖博取借殼上市、重大重組炒作出的巨額利潤(rùn)，那么自然需要為此承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。
中概股通過(guò)借殼或重組回歸A股，顯然是為了謀取境內(nèi)外市場(chǎng)的巨大估值差價(jià)。一些中概股遭遇境外空頭“做空”攻擊，估值大幅回落。反觀A股市場(chǎng)，吹捧上市公司很少受到查處，但一旦質(zhì)疑上市公司，就可能被上市公司追究“損害商譽(yù)罪”，因此A股市場(chǎng)一些股票的估值遠(yuǎn)高于境外市場(chǎng)。
尤其中概股不少處于新行業(yè)，題材新穎，A股市場(chǎng)更是追捧有加，但這背后未必就全是市場(chǎng)的自我價(jià)值發(fā)現(xiàn)，而可能存在市場(chǎng)操縱。
中概股回歸到底要解決什么問(wèn)題？有人說(shuō)可讓A股投資者分享發(fā)展成果。但現(xiàn)在國(guó)人炒美股、炒港股并非難事，尤其港股通已經(jīng)開(kāi)通，A股投資者可以很容易買(mǎi)入港股，為什么不讓投資者以非常便宜的價(jià)格在境外市場(chǎng)買(mǎi)入，非得讓投資者在A股市場(chǎng)以高于境外市場(chǎng)幾倍甚至幾十倍的價(jià)格買(mǎi)入，這不是坑害投資者嗎？
而且，有些中概股企業(yè)接受境外融資而成為“外資公司”，其中不少采用了VIE結(jié)構(gòu)，中概股回歸需要私有化和拆除VIE結(jié)構(gòu)，但私有化向市場(chǎng)發(fā)出收購(gòu)要約一般都比市價(jià)高出不少，中概股憑空讓境外投資者輕松獲得暴利，轉(zhuǎn)而再到A股市場(chǎng)來(lái)找回成本和利潤(rùn)，這種行為實(shí)在要不得。
目前中概股回歸出現(xiàn)的一系列問(wèn)題，其實(shí)是A股市場(chǎng)長(zhǎng)期蓄積問(wèn)題的集中反映，最大的問(wèn)題就是市場(chǎng)操縱已深植A股基因。
現(xiàn)在監(jiān)管部門(mén)對(duì)內(nèi)幕交易監(jiān)管較嚴(yán)，但對(duì)市場(chǎng)操縱監(jiān)管力度或需加強(qiáng)。很多內(nèi)幕信息其實(shí)未必有什么價(jià)值、甚至一文不值，內(nèi)幕交易大虧其本的也有不少。
一些內(nèi)幕信息之所以值錢(qián)，主要是被操縱者借題發(fā)揮。比如雖然重大重組有業(yè)績(jī)承諾以及補(bǔ)償方案，但這些業(yè)績(jī)往往夸大其詞、甚至未來(lái)三年的補(bǔ)償承諾也可能成空，而在主力操縱下卻連續(xù)十幾個(gè)漲停板。只有嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)操縱，A股市場(chǎng)才能從根本上獲得重生。由此，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)將部分監(jiān)管力量配置在打擊市場(chǎng)操縱上面，尤其是上市公司以信息披露相配合的大規(guī)模內(nèi)外勾結(jié)型市場(chǎng)操縱。（文章綜合中國(guó)證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、每日經(jīng)濟(jì)新聞）