對于那些擔(dān)心鮑威爾會在周三推翻市場降息押注從而引發(fā)債市大跌的交易員來說，歷史統(tǒng)計(jì)或許可以給他們帶來一些信心——過去幾年的美聯(lián)儲決議，往往更能引發(fā)美債價格出現(xiàn)反彈。而從跨資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性來看，這對于美股和新興市場的投資者而言，可能也是一個好消息……
根據(jù)業(yè)內(nèi)的一份統(tǒng)計(jì)，盡管自2022年3月以來，美聯(lián)儲推行了數(shù)十年來最激進(jìn)的貨幣緊縮政策——迄今的累計(jì)加息幅度達(dá)到了驚人的525個基點(diǎn)，但包括美聯(lián)儲決議發(fā)布當(dāng)天在內(nèi)的前后三個交易日，卻往往能給債市投資者帶來喘息之機(jī)。
在這段時間里，10年期美國國債收益率在議息日前后三天實(shí)際上總共下跌了67個基點(diǎn)，打破了原本大幅走高的局面。作為對比，在剔除議息日前后三天的其他交易日中，10年期美債收益率累計(jì)則上漲了246個基點(diǎn)。
而如果把目光放得更長，這一規(guī)律也并非近幾年才剛剛開始流行。
在截至2021年的11年中，美債曾處于長期牛市之中(10年期國債收益率一路走低)，而收益率幾乎90%的跌幅也都發(fā)生在美聯(lián)儲決議前后。目前在哈佛商學(xué)院任教的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sebastian Hillenbrand就發(fā)現(xiàn)了類似的模式，其研究最早可追溯到1989年。
很少有人能全面解釋為什么美債收益率往往在美聯(lián)儲議息日前后會出現(xiàn)下降。
但對一些投資者來說，這似乎證明了“美聯(lián)儲看跌期權(quán)”的存在?；蛘邠Q言之，長期以來交易員傾向于聽到來自聯(lián)儲的鴿派信息，他們預(yù)計(jì)每當(dāng)市場或經(jīng)濟(jì)陷入困境時，美聯(lián)儲就會降息。
至于緣何在過去兩年利率上升時期，依然出現(xiàn)這種情況，則可能反映了交易員能夠很好地預(yù)測美聯(lián)儲將如何應(yīng)對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，因此利率定價往往被提前消化。最終，當(dāng)決策者采取與市場預(yù)期一致的緊縮行動時，美債反而能出現(xiàn)寬慰式的上漲。
Hillenbrand曾就這一現(xiàn)象撰寫過一篇博士論文。他表示，最近的情況可能是，隨著疫情后飆升的通脹逐漸消退，人們對美聯(lián)儲基準(zhǔn)利率最終將回落的信心爆棚。
他還指出，美聯(lián)儲決定將中性利率——即不會對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生任何影響的利率水平保持在2.5%，也加強(qiáng)了這種信心。這一中性利率還不到該聯(lián)儲目前基準(zhǔn)利率范圍5.25%-5.5%的一半。
Hillenbrand稱，“如果你認(rèn)真對待這種模式，收益率就必然會下降?！?/p>
今晚且看鮑威爾是否還能“給力”？
當(dāng)然，上述歷史行情的統(tǒng)計(jì)，終究僅僅只是對過往經(jīng)歷的歸納，是否還能在未來乃至本周這個議息周依然奏效，目前尚是未可知之事。
事實(shí)上，即便在美聯(lián)儲決議窗口期美債收益率累計(jì)是下降的，但在過去15次會議中，仍有大約6次會議前后美債收益率出現(xiàn)了上漲。
今晚的美聯(lián)儲決議就不排除可能會打破長期規(guī)律，因?yàn)橐坏┟缆?lián)儲主席鮑威爾打擊了市場激進(jìn)的降息預(yù)期，就會令交易員備感失望。目前，部分市場交易員仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲最早會于3月開始降息，并相信美聯(lián)儲會比以點(diǎn)陣圖預(yù)測更快的速度在年內(nèi)繼續(xù)下調(diào)利率。
隔夜，在這為期三天的前后窗口期開始計(jì)時的頭一天，美債市場就一度因火熱的就業(yè)數(shù)據(jù)而在短線遭遇打壓。截止紐約時段尾盤，各期限美債收益率漲跌不一，2年期美債收益率上漲2.1個基點(diǎn)報(bào)4.347%，10年期美債收益率下跌4.4個基點(diǎn)報(bào)4.037%。
從最新的數(shù)據(jù)看，周二公布的12月份職位空缺報(bào)告超出接受媒體調(diào)查的所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測值。美國勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的職位空缺和勞動力流動調(diào)查(JOLTS)顯示，12月職位空缺數(shù)增加至900萬，前月數(shù)據(jù)也上修至890萬。
在職位空缺報(bào)告凸顯勞動力市場表現(xiàn)強(qiáng)勁之后，周二利率市場交易員進(jìn)一步下調(diào)了對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的押注，3月降息的可能性目前已降至了三分之一左右。摩根大通投資管理公司投資組合經(jīng)理Priya Misra表示，上述數(shù)據(jù)減輕了美聯(lián)儲啟動放緩縮表步伐和利率正?；M(jìn)程的壓力，美聯(lián)儲將繼續(xù)爭取時間，目前可能還不會承諾任何寬松措施。
值得一提的是，在今晚這2024年的首份美聯(lián)儲決議公布前，雖然美聯(lián)儲官員們已經(jīng)開始討論降低借貸成本，但他們也多次表示希望在開始降息前看到通脹壓力持續(xù)回落。
在美債期權(quán)市場上，可以看到，周一和周二的資金流向正嚴(yán)重偏向于國債看跌期權(quán)，目標(biāo)是將10年期美債收益率推高至 4.45%。其中一種最熱門看跌期權(quán)的目標(biāo)是在周五收盤前押注10年期國債收益率將升至4.3%。除了美聯(lián)儲決議外，周三的美國財(cái)政部季度再融資計(jì)劃和周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)，也將對美債走勢產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。