昨日，三大期指合約走勢強(qiáng)于現(xiàn)貨指數(shù)，但卻出現(xiàn)較大幅度的減倉。當(dāng)前大盤能否站穩(wěn)3000點(diǎn)存在考驗(yàn)，主力合約減倉，這里面既有資金換月的因素，也有隨著期現(xiàn)價(jià)差的回歸，部分買期貨拋現(xiàn)貨（一般是ETF）的套利交易投資者開始獲利離場。后續(xù)如何演繹，接受中國證券報(bào)記者采訪的分析師則已經(jīng)出現(xiàn)多空分歧。
現(xiàn)貨緣何遜于期貨
7月7日，三大股指期貨延續(xù)反彈走勢。相對(duì)現(xiàn)貨指數(shù)，三大期指表現(xiàn)更勝一籌。對(duì)此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認(rèn)為，股指期貨走勢強(qiáng)于現(xiàn)貨指數(shù)原因在于兩方面。一是期指的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期指強(qiáng)于現(xiàn)貨指數(shù)意味著市場情緒轉(zhuǎn)向樂觀，表現(xiàn)為貼水收窄；二是隨著交割日臨近，再加上市場對(duì)于中國降準(zhǔn)預(yù)期和改革預(yù)期有所升溫，期現(xiàn)回歸通過期指加快上漲來修復(fù)。
在上證綜指面臨3000點(diǎn)心理關(guān)口能否站穩(wěn)考驗(yàn)時(shí)，期指雖然表現(xiàn)強(qiáng)于現(xiàn)貨指數(shù)，但卻紛紛出現(xiàn)減倉之態(tài)。其中，IF1607減倉1344手；IC1607減倉1038手；IH1607減倉139手。
“主力合約減倉，這里面既有資金換月的因素，也有隨著期現(xiàn)價(jià)差的回歸，部分買期貨拋現(xiàn)貨（一般是ETF）的套利交易投資者開始獲利離場?！背绦∮抡f。
昨日指數(shù)繼續(xù)維持震蕩上揚(yáng)的走勢，總體走勢表現(xiàn)強(qiáng)勢，早盤權(quán)重股有所回調(diào)，拖累指數(shù)，但午后券商、保險(xiǎn)大幅反彈，帶動(dòng)指數(shù)走強(qiáng)。指數(shù)目前仍然呈現(xiàn)出良好的上升趨勢。在注冊(cè)制及國企改革推行的大背景下，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股遭到資金集體搶籌，黃金、白酒、軍工等具有較高利潤，較低估值的股票輪番上行。
“目前市場已經(jīng)出現(xiàn)風(fēng)格切換。優(yōu)質(zhì)的藍(lán)籌股由于估值較低，前景樂觀受到大資金追捧，部分中小創(chuàng)企業(yè)由于長期估值偏高已經(jīng)遭遇明顯的拋售情緒的影響，難以上行，逐步形成冰火兩重天的格局?！狈秸衅谄谪浄治鰩熍聿┍硎尽?/p>
3000點(diǎn)激辯多空
從基差方面來看，IF及IH近月及遠(yuǎn)月合約明顯走強(qiáng)，基差維持在較小范圍內(nèi)，貼水幅度有限。且在上漲過程中，期貨漲幅強(qiáng)于現(xiàn)貨。IC遠(yuǎn)月依然保持400點(diǎn)以上貼水，并且遠(yuǎn)月合約漲幅弱于現(xiàn)貨。三大股指期貨強(qiáng)弱程度排序應(yīng)為IF、IH、IC。
彭博認(rèn)為，中期內(nèi)，這種基差格局依然將持續(xù)，IC由于總體估值較高，未來大概率將難以走強(qiáng)，甚至出現(xiàn)下挫。而IH及IF，由于代表中國境內(nèi)最優(yōu) 質(zhì)的藍(lán)籌股，未來在國企改革及注冊(cè)制的推動(dòng)下必然大幅上漲?；钜灿型麖哪壳暗馁N水格局改變成升水格局，從這個(gè)意義上說，目前遠(yuǎn)月合約存在低估，投資者應(yīng) 逢低做多IF及IH遠(yuǎn)月合約。
通過合約間價(jià)差結(jié)構(gòu)來看，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的價(jià)差特征意味著長期來看，股市還處于BAck結(jié)構(gòu)當(dāng)中，市場對(duì)遠(yuǎn)期并不看好，尤其是股市面臨經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下企業(yè)利潤回升空間有限、政策刺激效果邊際遞減和監(jiān)管加強(qiáng)難以加杠桿三大因素制約?！背绦∮抡f。