艾迪西 002468
研究機(jī)構(gòu)：長江證券 分析師：韓軼超 撰寫日期：2016-04-21
事件描述
艾迪西公布2016年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收3.19億元，同比增長0.89%;歸屬凈利潤-439萬元，同比減虧18.01%;對應(yīng)EPS為-0.0132元。
事件評論
需求疲軟，原有主業(yè)增長乏力。2016年一季度公司營收同比增長0.89%，歸屬凈利潤虧損439萬元，較去年同期減虧18.01%。主要因?yàn)椋?）公司外銷市場恢復(fù)緩慢，內(nèi)銷市場增長乏力;2）出口產(chǎn)品競爭優(yōu)勢弱化;3）勞動(dòng)力持續(xù)高企，擠壓公司利潤空間。
申通借殼上市，搶灘登陸資本市場。公司2015年12月發(fā)布公告，擬置出原上市公司全部資產(chǎn)，并通過發(fā)行股份的方式購買申通快遞100%的股權(quán)（對價(jià)169億）。同時(shí)，公司擬向不超過9名特定對象定增募資48億，用于支付收購申通快遞的現(xiàn)金對價(jià)部分和快遞相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)。
一季度行業(yè)增速略超預(yù)期，兩條路徑達(dá)成低成本戰(zhàn)略。2016一季度快遞業(yè)務(wù)量和收入同比增速達(dá)到56.4%和42.1%。預(yù)計(jì)2016年全年快遞業(yè)務(wù)量將保持50%左右增速水平?？爝f業(yè)是規(guī)模效應(yīng)顯著的行業(yè)，低成本是電商快遞市場的競爭核心，對于現(xiàn)有“三通一達(dá)”等主流企業(yè)而言，達(dá)到低成本的戰(zhàn)略目標(biāo)無非兩條路徑：1）擴(kuò)大市場份額，在同樣鋪設(shè)全國網(wǎng)絡(luò)的情況下，攤薄單位成本;2）提高整體效率，控制總成本，利用自動(dòng)化、智能化升級，降低單位成本。
從募投項(xiàng)目看，現(xiàn)階段開源決心大于節(jié)流。2015年，申通完成快遞業(yè)務(wù)量25.68億件，約占全國總量的12.4%。申通擬利用募投資金新建11個(gè)城市轉(zhuǎn)運(yùn)中心，并發(fā)展倉配一體化服務(wù);加大自有汽運(yùn)和高鐵貨運(yùn)，提高干線運(yùn)輸效率和質(zhì)量;建設(shè)信息一體化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)信息化升級。本質(zhì)上來說，申通的募投項(xiàng)目仍然以開源為主，節(jié)流為輔。畢竟行業(yè)增速可觀，在蛋糕還在不斷做大的時(shí)候多獲取市場份額，待增速放緩后再優(yōu)先考慮成本控制，似乎是主流企業(yè)目前的共識。
投資建議：維持“買入”評級?？紤]到：1）申通作為快遞龍頭將分享行業(yè)高增長紅利;2）行業(yè)競爭加劇，盈利承壓，盡早進(jìn)入資本市場將為公司爭取轉(zhuǎn)型的資金和時(shí)間優(yōu)勢;3）行業(yè)即將進(jìn)入整合期，申通借力資本將在行業(yè)并購整合中更具優(yōu)勢。若預(yù)案審批順利，預(yù)計(jì)公司2016-18年歸屬凈利潤11.87億、14.48億和17.12億，對應(yīng)PE為40倍、32倍和27倍，維持“買入”評級。