艾派克重磅全球化布局 充分受益信息安全
擬收購利盟國際，全球化布局再迎新進展
艾派克公告擬聯(lián)合君聯(lián)資本和太盟投資組成聯(lián)合投資者，擬以40.44億美元對價收購美國紐交所上市公司、全球領先的原裝打印機及耗材部件供應商LexMark（利盟國際），收購完成后艾派克將持有利盟51.18%股權。其中利盟國際權益價值約27億美元，其余部分為利盟國際全部帶息債務凈額為9.14億美元以及4.30億美元的類負債。
利盟國際布局完善，兩者協(xié)同效應明顯
Lexmark是世界領先的打印產(chǎn)品及服務供應商，2015年收入35.5億美元，剔除非經(jīng)常性損益后凈利潤2.2億美元，產(chǎn)品涵蓋激光打印機、打印耗材及部件、軟件及服務，在專利、全球客戶網(wǎng)絡及品牌三方面都處于世界水平。我們認為此次收購協(xié)同性明顯：①縮短技術積累期：利盟在激光打印設備和耗材領域經(jīng)驗豐富，技術成熟，擁有完整的激光打印技術和成熟的噴墨頭技術，獲得這些技術，將至少為中國打印機產(chǎn)業(yè)節(jié)約5~10年的技術研發(fā)積累期。②獲得品牌和客戶網(wǎng)絡：利盟在歐美市場有龐大的客戶群體，在高端辦公領域具有和HP相當?shù)氖袌龅匚?是打印管理服務（MPS）行業(yè)的領導者，有強大的直銷能力和行業(yè)客戶服務能力。
信息安全需求持續(xù)推動，強強聯(lián)手有望充分受益國內市場
相較于全球打印機市場處于微幅下降的趨勢，中國打印機市場仍處于增長態(tài)勢。由于打印機的主控芯片以及打印耗材芯片都是具備識別、控制和記錄存儲功能的，而現(xiàn)在打印機大都可以與PC直連，信息安全的角度來看，國內對國產(chǎn)設備的需求空間大。而從打印機整機的發(fā)展來看，由于國外打印機廠商的技術封鎖和專利壁壘，此前國內一直缺乏強有力的國產(chǎn)打印機品牌。此次收購完成后，兩者強強聯(lián)合，有望充分受益國內打印機行業(yè)的發(fā)展。
盈利預測與推薦評級
打印機行業(yè)無論是規(guī)模還是利潤率都不比安防行業(yè)差，如果國內廠商能有所突破，是完全有可能復制?？荡笕A在安防行業(yè)內的成長路徑。此外由于行業(yè)商業(yè)模式的特殊性，存量設備拉動流量耗材，存量出貨累計到一定程度的時候會迎來爆發(fā)，行業(yè)屬性好。公司三年三次重大布局，2014年借殼上市注入打印耗材芯片資產(chǎn)，2015年注入集團打印耗材資產(chǎn)并收購海外耗材競爭對手SCC（全球最大通用打印耗材廠商），2016年收購利盟國際，完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局，反映公司格局和執(zhí)行力。不考慮收購利盟的情況下，我們預計公司16~18年EPS分別為0.93/1.25/1.81。我們看好公司的中長期發(fā)展，給予公司“買入”評級，繼續(xù)推薦。