億緯鋰能增資子公司金泉 大力推進(jìn)鋰電池產(chǎn)能建設(shè)
事件：公司擬以自有資金向金泉公司增加I.I億元投資，投資額增加到2.3億元，金泉公司注冊(cè)資本也相應(yīng)從1.2億元增加到2.3億元，增資后公司投資額仍占金泉公司總股本的100%。金泉公司為億緯鋰能在荊門的磷酸鐵鋰電池及模組生產(chǎn)基地，公司此次增資將有利于磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能建設(shè)的推進(jìn)。
投資要點(diǎn)：
隨著新能源汽車政策明朗化，下半年新能源乘用車和物流車將迎來(lái)放量增長(zhǎng)，三元鋰電最為受益。1-4月新能源汽車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到9.1萬(wàn)輛（+131%），其中新能源乘用車銷量為6萬(wàn)輛，商用車3萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)未來(lái)兩個(gè)月新能源汽車補(bǔ)貼調(diào)整政策、電池規(guī)范條件目錄、物流車推廣目錄等均將完善，新能源汽車將迎來(lái)放量高增長(zhǎng)。而新能源乘用車由于限購(gòu)城市免費(fèi)牌照發(fā)放以及充電基礎(chǔ)設(shè)施完善，全年銷量有望達(dá)到38萬(wàn)輛：新能源物流車由于其經(jīng)濟(jì)性明顯及一二線城市免限行優(yōu)惠，隨著推廣目錄完善，全年銷量有望達(dá)到12萬(wàn)。而三元鋰電池由于高能量密度及經(jīng)濟(jì)性，已成為乘用車和物流車的主流電池，預(yù)計(jì)今年出貨量可達(dá)8.5GWh（增長(zhǎng)一倍）而對(duì)應(yīng)的磷酸鐵鋰電池主要應(yīng)用新能源客車上，今年由于客車銷售結(jié)構(gòu)調(diào)整（從6―8米為主向10米以上車型轉(zhuǎn)換），預(yù)計(jì)增速為50%，因此三元鋰電池發(fā)展前景更廣闊。
公司鋰電池產(chǎn)能逐漸爬坡，出貨量穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司一期1.8GWh鋰電池產(chǎn)能將于今年年中完全投產(chǎn)（1GWh三元鋰電和0.8GWh磷酸鐵鋰），二期建設(shè)2Gwh三元鋰電產(chǎn)能，將于明年一季度投產(chǎn)：0.7GWh磷酸鐵鋰將于年底投產(chǎn)，因此明年一季度公司將形成4.5Gwh產(chǎn)能。公司一期1GWh三元鋰電有3條生產(chǎn)線，其中兩條已經(jīng)投產(chǎn)，第一條已完全達(dá)產(chǎn)，日產(chǎn)電芯12萬(wàn)支，產(chǎn)品已切換至2.6Ah，應(yīng)用于新能源乘用車（華泰、眾泰）和物流車上。一期磷酸鐵鋰目前產(chǎn)能近0.3Gwh，產(chǎn)品應(yīng)用于新能源客車（南京金龍、五洲龍）和通信基站及家庭儲(chǔ)能上?；诠玖己玫膱?zhí)行力，產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，靜待業(yè)績(jī)釋放。
強(qiáng)烈推薦考慮增發(fā)調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)16-18年的EPS為0.54/0.91/1.13元，對(duì)應(yīng)的PE為54、32、26倍。給予明年38倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為35元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：鋰電池市場(chǎng)開拓和產(chǎn)能建設(shè)不達(dá)預(yù)期;電子煙業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期。