隆華節(jié)能聯(lián)姻中船重工 買入評級
公司簡介： 公司是專業(yè)從事制冷設備研發(fā)、制造、銷售的高科技企業(yè)，其核心產(chǎn)品復合制冷設備市占率達 80%，是絕對的領導者。
筑巢引金鳳，聯(lián)姻中船重工： 2014 年 9 月，公司聘任孫建科擔任總經(jīng)理，并引進新的管理層。作為中船重工原總工程師，其任職將有利于公司在技術和市場上得到資源支持。 2016 年 1 月，公司子公司中電加美與中船環(huán)境簽署《戰(zhàn)略合作購框架協(xié)議》，加強公司在水處理領域的實力； 2016年 4 月，公司入股科博思，拓展在新材料領域的布局。這一系列動作，都與中船重工相關，相信在孫總帶領下，公司在技術和市場方面會越來越強。
加注環(huán)保，水務治理創(chuàng)佳績： 公司 2013 年 10 月以 5.4 億元收購中電加美 100%股權，進入環(huán)保水處理領域。中電加美是國內(nèi)凝結水精處理領域的引領者，其 13-15 年營收和凈利潤 CAGR 均超過 40%， 15 年凈利 1.08 億，占公司總利潤的 60%。 同時，公司順應當前 PPP 熱潮，與中船環(huán)境合作，且投資成立新疆隆華和上海隆華兩個環(huán)保平臺， 借助外部資源加速項目落地， 預計環(huán)保業(yè)績未來 2-3 年 CAGR 超 50%，是公司短期業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。
入局新材料，行業(yè)潛力蓄勢待發(fā)： 2014 年底，公司以 0.93 億元收購四豐電子 100%股份，布局鉬靶材。目前國內(nèi)高端鉬靶材主要靠進口，四豐電子是國內(nèi)唯一可替代進口的高端鉬靶材供應商， 隨著下半年 3 條新生產(chǎn)線陸續(xù)供貨，同時銅鋁靶材及 ITO 靶材逐步量產(chǎn)后，靶材業(yè)績在未來 3-4 年望保持 CAGR100%的增長。其次，通過產(chǎn)業(yè)基金投資 1500 萬元控股科博思 50%股權， 依托孫總團隊在該領域的技術及市場優(yōu)勢，拓展新材料的另一增長極。
投資建議： 預測公司 16-18 年歸母凈利為 2.43/ 3.00/ 4.21 億元，三年CAGR 為 33.23%， EPS 為 0.55/0.68/0.95 元。我們認為公司核心管理團隊激勵到位，重點發(fā)展的環(huán)保、新材料和高端裝備都屬于國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，技術和渠道優(yōu)勢明顯，看好公司的長期發(fā)展，給予 16 年動態(tài) PE40 倍，對應目標價為 22 元，首次給予“買入”評級。
風險提示： 環(huán)保項目開工進度低預期，新材料投產(chǎn)延緩， 傳統(tǒng)業(yè)務下滑風險。