公司公告 2015 年年報(bào)和 2016 年第一季度報(bào)告。
收購(gòu)公司均實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾，主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)。 公司 2015 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 19.31 億元，同比增長(zhǎng) 60.38%， 歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 2.27 億元，同比增長(zhǎng) 74.29%； 主要受益于公司整合優(yōu)勢(shì)資源， 深化并購(gòu)標(biāo)的并表?；久抗墒找?0.22 元/股。 公司全資子公司上海強(qiáng)勁、上海遠(yuǎn)方 2015年度扣除非經(jīng)常性損益后分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 5725.20 萬(wàn)元、6464.67 萬(wàn)元，均實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)承諾。 2016 年 Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 4.31 億元， 同比增長(zhǎng) 19.38%；歸屬上市公司股東凈利潤(rùn) 3492.93 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 10.75%。
盈利能力提升， 期間費(fèi)用率同比增長(zhǎng)， 現(xiàn)金狀況有所改善。 公司 2015年度綜合毛利率為 29.17%，同比增長(zhǎng) 1.79pct；凈利率同比增長(zhǎng) 0.85pct至 11.66%。期間費(fèi)用率持續(xù)增長(zhǎng)，2015年度同比增長(zhǎng) 2.41pct至 11.59%，財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加是期間費(fèi)用率增長(zhǎng)的主要原因， 財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增長(zhǎng)1.64pct. 2015 年度收現(xiàn)比、付現(xiàn)比分別為 0.67/0.53，同比分別增長(zhǎng)20.64pct/3.2pct。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流從 2014 年度的-2.39 億元增加至 2015年度的-1.10 億元，現(xiàn)金流狀況有所改善。
公司季度盈利數(shù)據(jù)同比增長(zhǎng)， 一二季度并表漲幅較大。 分季度來(lái)看，公司 Q1、 Q2、 Q3、 Q4 分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.61 億元、 4.75 億元、 4.43億元、 6.52 億元，分別同比增長(zhǎng) 162.63%、 197.65%、 17.17%和 23.33%，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3153.99 萬(wàn)元、4381.53 萬(wàn)元、5750.01 萬(wàn)元、9420.48萬(wàn)元，同比增長(zhǎng) 80.23%、 121.93%、 49.84%和 72.34%。 公司一、二季度業(yè)績(jī)漲幅較大，主要和上海強(qiáng)勁、上海遠(yuǎn)方于 2014 年三季度并表有關(guān)。
定增補(bǔ)充流動(dòng)資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。 2015 年度公司順利完成了非公開發(fā)行，以 5.81 元/股的價(jià)格向 5 名特定對(duì)象募集不超過(guò) 7.38 億元資金，募集資金全部用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金， 為業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足的營(yíng)運(yùn)資金支持。 非公開發(fā)行股票結(jié)合員工持股計(jì)劃，進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，保障綜合產(chǎn)業(yè)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的資金需求，提高公司員工的積極性和凝聚力。 2015 年三季報(bào)公司資產(chǎn)負(fù)債率為 50.31%，定增完成后， 2015年年底資產(chǎn)負(fù)債率有效降至 43.34%， 2016 年一季報(bào)資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)下降至 38.57%。
保障主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)， 打造工程服務(wù)業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。 2015 年 7 月公司收購(gòu)北京場(chǎng)道 100%股權(quán)，獲得市政公用工程總承包壹級(jí)、 機(jī)場(chǎng)場(chǎng)道工程專業(yè)承包壹級(jí)、隧道工程專業(yè)承包貳級(jí)、房屋建筑工程施工總承包等資質(zhì)； 2015 年 11 月收購(gòu)北京中巖剩余 59.33%股權(quán)， 提升公司工程項(xiàng)目的管理、監(jiān)測(cè)等綜合實(shí)力，北京中巖成為全資子公司。 2015 年公司新設(shè)中化巖土設(shè)計(jì)研究有限公司，提升研發(fā)創(chuàng)新能力；新設(shè)嘉之鼎置業(yè)有限公司，提升公司區(qū)域市場(chǎng)服務(wù)能力； 子公司上海強(qiáng)勁新設(shè)強(qiáng)勁投資管理有限公司，進(jìn)行同行業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目并購(gòu)重組、股權(quán)投資、實(shí)業(yè)投資等資本運(yùn)作。
涉足新興產(chǎn)業(yè)，培育多維發(fā)展空間。 2015 年 6 月公司通過(guò)收購(gòu)浙江中青 51%股權(quán)，與地方政府合作開發(fā)多個(gè)通航產(chǎn)業(yè)基地投資項(xiàng)目，進(jìn)入通用航空機(jī)場(chǎng)投資、 建設(shè)領(lǐng)域。 2015 年 4 月投資 1300 萬(wàn)美元參股美國(guó)Chelsio 公司 11.08%股權(quán)， 涉足芯片科技領(lǐng)域； 11 月中化巖土投資管理有限公司注資 5000 萬(wàn)元與美方成立中外合資企業(yè)——掣速科技，持股比例為 51%， 將推動(dòng) Chelsio 進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn) Chelsio 技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用和產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化。 參股人人行介入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域， 嘗試互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)股權(quán)投資。公司計(jì)劃出資 1.5 億元與其他 6 家法人機(jī)構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立人壽保險(xiǎn)公司，持股比例為 15%， 投資保險(xiǎn)領(lǐng)域。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、回款風(fēng)險(xiǎn)、 并購(gòu)不達(dá)預(yù)期等。
盈利預(yù)測(cè)與估值： 我們預(yù)測(cè)公司 2016~18 年 EPS 分別為 0.31/0.41/0.49元， 對(duì)應(yīng) 2016-2018 年估值分別為 51/36/27 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。