雙杰電氣支付現(xiàn)金8750萬元收購無錫市變壓器 買入評級
事件描述： 公司支付現(xiàn)金 8750 萬元收購無錫市變壓器有限公司 70%股權， 目標公司承諾 2016-2018 年經(jīng)審計實現(xiàn)的凈利潤分別不得低于1004 萬元、 1506 萬元、 2018 萬元。 無錫變壓器公司 2015 年資產(chǎn)總額2.56 億元，負債總額 2.04 億元，凈資產(chǎn) 5181 萬元，營業(yè)收入 2.37 億元，凈利潤 460 萬元，評估股權價值 1.25 億元。 收購完成后，無錫變壓器公司將成為上市公司控股子公司，并納入公司合并財務報表。
點評：無錫變壓器公司主營業(yè)務為配電變壓器生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括 10kV-110kV 油浸式、 干式和非晶變壓器產(chǎn)品， 主要供貨國家電網(wǎng)公司及所屬省、地市級電網(wǎng)公司， 石油石化等工礦企業(yè)，并出口東南亞和非洲地區(qū)。 我國農村電網(wǎng)改造 7000 億投資在未來兩年內完成，受益農網(wǎng)升級改造計劃落地， 農網(wǎng)一次設備需求將大幅增加，主要受益產(chǎn)品包含變壓器、 JP 柜和柱上開關。 上市公司本身具備 JP 柜和柱上開關生產(chǎn)能力， 此次收購無錫變壓器公司，有力補充了公司配農網(wǎng)一次設備產(chǎn)品體系。另外， 國家電網(wǎng)公司從 2015 年開始配電變臺成套化招標工作， 新建或改造配電網(wǎng)（含城網(wǎng)、農網(wǎng)）應用新版典型設計方案的完整配電變臺，實行成套化招標， 要求配電變壓器供應商作為投標人，包內其他物資可外購外協(xié)。 此次收購，公司在國家電網(wǎng)招標中地位有顯著提升作用， 并可帶動其它產(chǎn)品銷售。
業(yè)績預測： 預計 2016-2018 年公司營收 10.32、 16.09、 19.93 億元，歸母凈利潤 1.22、 1.57、 1.90 億元， EPS 0.43、 0.55、 0.67 元/股。對應當前股價 PE 為 44.60、 34.66、 28.65。公司業(yè)績受配、農網(wǎng)行業(yè)景氣度影響穩(wěn)步快速提升，同時考慮為次新股，給予買入評級。
風險提示： 系統(tǒng)風險；配網(wǎng)、農村電網(wǎng)投資進度不及預期；公司中標不及預期。