上海迪士尼概念股龍頭股份：品牌銷售向好帶動營收恢復(fù)性增長
龍頭股份 600630
研究機構(gòu)：長江證券 分析師：雷玉 撰寫日期：2016-04-01
事件描述
龍頭股份（600630）公布2015年年報，主要經(jīng)營業(yè)績?nèi)缦拢?015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.63億元，同比增加3.30%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.81億元，同比增加27.51%?；久抗墒找?.19元/股，同比增加26.67%。2015年利潤分配預(yù)案：以年末總股本42，486.16萬股為基數(shù)，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.58元（含稅）。
事件評論
品牌銷售向好，帶動營收恢復(fù)性增長。公司業(yè)務(wù)以品牌銷售和國際貿(mào)易為主，受訂單轉(zhuǎn)移等因素影響，國際貿(mào)易業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收22.27億元，同比基本持平;受報告期中品牌銷售增長（+4%）影響，2015年公司營收實現(xiàn)恢復(fù)性增長。公司的品牌業(yè)務(wù)以自有品牌為主（占品牌收入的93%），授權(quán)品牌業(yè)務(wù)規(guī)模增長是品牌銷售增長的主要影響因素。2015年，公司獲得了“三槍迪士尼”、“Navigar”、“bagutta”等品牌授權(quán)，實現(xiàn)授權(quán)品牌業(yè)務(wù)增速高達1690%。
加大線下渠道創(chuàng)新，成立電商事業(yè)部打造立體營銷渠道。在行業(yè)整體渠道布局扁平化的趨勢下，公司一方面主動削減代理商層級，另一方面調(diào)整線下商鋪結(jié)構(gòu)，關(guān)閉低效店鋪、加大直營占比。2015年，公司共新開/關(guān)閉直營店243/110家、加盟店31/62家，凈開店102家。2015年，公司直營店實現(xiàn)營收8.03億元、同比增長0.48%;受關(guān)店因素影響，加盟店實現(xiàn)營收2億元、同比減少12.47%。在線上消費占比提升的背景下，公司成立電商事業(yè)部，實現(xiàn)線上線下渠道互補，2015年線上銷售占比提升3個百分點至13%。
內(nèi)外貿(mào)聯(lián)動，推進降本增效策略。公司借助外貿(mào)采購渠道優(yōu)勢，進行棉紗自營進口，滿足品牌內(nèi)貿(mào)業(yè)務(wù)原材料需求、降低生產(chǎn)成本。受面料銷售毛利率提升、棉紗等原材料成本價格下降等因素影響，2015年公司綜合毛利率維持升勢，同比提高0.78個百分點至19.89%。此外，公司在康橋制造基地實施工藝流程優(yōu)化、天然氣鍋爐改造等推進技改升級、擴大盈利能力。
探索渠道運營新模式，壓縮管理費用。為進一步降低渠道費用、提高終端銷售效益，公司針織事業(yè)部啟動“外埠地區(qū)辦事處+加盟商”渠道模式，壓縮代理商層級、強化終端控制，部分地縣級城市管理費用得到有效控制。2015年，公司整體期間費用率為18.55%、同比微增0.62個百分點。
出資設(shè)立時尚定制公司，拓展業(yè)務(wù)新增長點。公司擬以自有資金出資1，530萬元與關(guān)聯(lián)人紡織集團共同投資設(shè)立時尚定制公司，出資額占注冊資本的51%。借助原有供應(yīng)鏈和渠道優(yōu)勢、加快拓展個性化定制業(yè)務(wù)，有利用公司做大核心主業(yè)、發(fā)揮集約和協(xié)同效應(yīng)、拓展業(yè)務(wù)新增長點。預(yù)計2016-2017年每股收益為0.21元、0.29元，對應(yīng)目前估值為101倍、73倍，維持“買入”評級。