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建議關(guān)注人民幣貶值趨勢的變化

圖為人民幣匯率變化對銅價的影響

受商品市場整體氛圍影響，滬銅在38000點(diǎn)之上遇到壓力回落。目前來看，滬銅仍在振蕩區(qū)間之內(nèi)，市場對于后期走勢仍有一定的分歧。筆者認(rèn)為，前期英國脫歐公投并未對商品市場造成多大的影響，其影響更多的在于貴金屬以及匯率的變化。銅價何時能突破振蕩區(qū)間，仍有待關(guān)注。

時間換空間，銅價跌幅受限。不經(jīng)意間，滬銅的區(qū)間振蕩走勢又持續(xù)了半年的時間。在這半年當(dāng)中，商品市場的整體變化比較大，經(jīng)歷了黑色系的暴漲暴跌、部分農(nóng)產(chǎn)品（000061，股吧）的階段性反彈，有色金屬中也出現(xiàn)了分化，金屬鋅、錫走勢偏強(qiáng)。從整體商品市場來看，有一定的見底跡象，金屬銅前期跌幅較小，但振蕩時間較長，有時間換空間的意味。預(yù)計后期在整體市場的影響下，滬銅回落幅度將比較有限。

受季節(jié)性因素影響，銅價每年二三季度的整體走勢多為振蕩，三季度會略有好轉(zhuǎn)。筆者對1995年至2015年銅價走勢統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，滬銅在三季度上漲的概率達(dá)到57.14%，21年中有12年為上漲走勢，9年為下跌走勢。從近期滬銅的走勢來看，整體仍以區(qū)間振蕩為主。筆者認(rèn)為，商品市場整體有見底跡象，銅價回落的空間將比較有限。從振蕩區(qū)間突破的角度來看，后期向上突破的概率會更大一些，短期回落應(yīng)該是保值企業(yè)較好的買入機(jī)會。

英國脫歐公投并沒有給商品市場帶來較大沖擊，倒是人民幣形成了階段性貶值走勢。從金屬銅方面來看，LME與上海期貨交易所是全球最重要的金屬銅交易所，人民幣與美元匯率的變化對銅價也產(chǎn)生一定的影響。從直接影響來看，人民幣對美元貶值階段中，以人民幣為標(biāo)價的滬銅價格應(yīng)該略強(qiáng)于以美元標(biāo)價的倫銅。

從2014年以來，人民幣對美元的階段性貶值出現(xiàn)過四次，匯率變化與銅價變化統(tǒng)計如下：第一次是2014年1月初至2014年4月底，人民幣對美元貶值了3.5%，滬銅表現(xiàn)為先下跌14%，隨后反彈14.4%，整體價格變化不大；第二次是2014年10月底至2015年3月初，人民幣對美元貶值了3.1%，滬銅表現(xiàn)為先下跌17.2%，隨后反彈10.5%，整體價格小幅下跌；第三次是2015年10月底至2016年1月初，人民幣對美元貶值了4.6%，滬銅表現(xiàn)為先下跌14.5%，隨后反彈10.6%，整體價格小幅下跌。

從前三次的走勢可以看出，人民幣對美元的貶值階段，銅價均表現(xiàn)為先跌后漲走勢，整體價格變化不大。從最近的情況來看，此次貶值從2016年5月初開始，目前還不能確認(rèn)貶值的結(jié)束時間。從銅價的走勢來看，先下跌了10%左右，隨后出現(xiàn)反彈走勢。建議關(guān)注人民幣貶值趨勢的變化。

從另外的一個角度來看，匯率的變化同樣影響著內(nèi)外盤比價的變化。近期滬銅略強(qiáng)于倫銅，7.8附近的內(nèi)外盤比價使得金屬銅進(jìn)口盈虧處于平衡點(diǎn)附近。進(jìn)口盈虧的好轉(zhuǎn)一般會表現(xiàn)為進(jìn)口量的增加，這一點(diǎn)從6月底海關(guān)公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)已經(jīng)有所體現(xiàn)。5月份精煉銅進(jìn)口量為31.93萬噸，同比增加15.93%。1至5月進(jìn)口量為180萬噸，同比增加24%。筆者認(rèn)為，相對的高比價有利于進(jìn)口，后期進(jìn)口量仍有進(jìn)一步放大的可能。中國作為需求方，進(jìn)口量的增加無疑會支撐國際銅價的走勢。加上人民幣的貶值預(yù)期升溫，銅價有望形成一波階段性反彈行情。