中信證券研報(bào)指出，美聯(lián)儲(chǔ)2024年1月議息會(huì)議將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25-5.5%。本次會(huì)議聲明發(fā)生較大變化，顯示美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)或已有調(diào)整。鮑威爾講話(huà)總體偏鷹，并不認(rèn)為3月降息是基準(zhǔn)情形。我們維持此前判斷，即本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)結(jié)束，首次降息時(shí)點(diǎn)或在年中前后，縮表或在3月之后開(kāi)始減速，年中至三季度結(jié)束縮表，但需關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)意外走弱可能給政策進(jìn)程帶來(lái)的擾動(dòng)。預(yù)計(jì)美元指數(shù)和美債利率將保持震蕩，短期來(lái)看，利空美債的因素已基本落地，而美股則需關(guān)注近期財(cái)報(bào)情況。
美聯(lián)儲(chǔ)2024年1月議息會(huì)議將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25-5.5%。本次會(huì)議聲明發(fā)生較大變化，顯示美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)或已有調(diào)整。鮑威爾講話(huà)總體偏鷹，并不認(rèn)為3月降息是基準(zhǔn)情形。我們維持此前判斷，即本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)結(jié)束，首次降息時(shí)點(diǎn)或在年中前后，縮表或在3月之后開(kāi)始減速，年中至三季度結(jié)束縮表，但需關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)意外走弱可能給政策進(jìn)程帶來(lái)的擾動(dòng)。預(yù)計(jì)美元指數(shù)和美債利率將保持震蕩，短期來(lái)看，利空美債的因素已基本落地，而美股則需關(guān)注近期財(cái)報(bào)情況。
2024年1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明要點(diǎn)：
1）利率工具方面，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間維持在5.25-5.5%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
2）資產(chǎn)負(fù)債表方面，委員會(huì)將繼續(xù)按之前公布的計(jì)劃減持美國(guó)國(guó)債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和MBS。
3）經(jīng)濟(jì)前景方面，近期指標(biāo)表明經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張。自去年初以來(lái)，就業(yè)增長(zhǎng)有所放緩，但仍然強(qiáng)勁，失業(yè)率保持在低位。過(guò)去一年中，通脹有所緩解，但仍處于較高水平。委員會(huì)尋求在較長(zhǎng)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和2%的通脹。委員會(huì)認(rèn)為實(shí)現(xiàn)其就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)正在向更好的平衡轉(zhuǎn)移。經(jīng)濟(jì)前景不確定，委員會(huì)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)保持高度關(guān)注。
2024年1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明相對(duì)前次會(huì)議變化較大，主要體現(xiàn)在：
1）對(duì)經(jīng)濟(jì)描述發(fā)生變化，從12月的“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增長(zhǎng)速度較第三季度的強(qiáng)勁增速有所放緩（growth of economic activity has slowed from its strong pace in the third quarter）”改為“經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張”（economic activity has been expanding at a solid pace），顯示對(duì)經(jīng)濟(jì)信心有所增加；
2）刪除了此前對(duì)金融條件的描述“美國(guó)銀行系統(tǒng)穩(wěn)健且具有彈性。對(duì)家庭和企業(yè)更嚴(yán)格的金融和信貸條件可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、雇傭和通脹產(chǎn)生負(fù)面影響”；
3）增加了“委員會(huì)認(rèn)為實(shí)現(xiàn)其就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)正在向更好的平衡轉(zhuǎn)移。經(jīng)濟(jì)前景不確定”的描述（The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals are moving into better balance. The economic outlook is uncertain）；
4）對(duì)后續(xù)政策指引發(fā)生變化，刪除了“委員會(huì)將繼續(xù)評(píng)估額外信息及其對(duì)貨幣政策的含義。在決定可能適當(dāng)?shù)娜魏晤~外政策收緊程度以使通脹隨時(shí)間回歸至2%時(shí)，委員會(huì)將考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的時(shí)滯，以及經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展?！备臑椤霸诳紤]對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的任何調(diào)整時(shí)，委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估即將到來(lái)的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。委員會(huì)并不預(yù)期在對(duì)通脹穩(wěn)定向2%靠近有更大信心之前會(huì)降低目標(biāo)區(qū)間?！?/p>
鮑威爾講話(huà)總體偏鷹，并不認(rèn)為3月降息是基準(zhǔn)情形。
首先，在利率問(wèn)題上，盡管議息會(huì)議刪除了“額外政策收緊”的表述且鮑威爾也提及這是本輪加息周期的峰值（peak），但他后續(xù)談及近期（near term）降息問(wèn)題時(shí)表示并不認(rèn)為3月降息是基準(zhǔn)情形，在一定程度上否定了3月可能降息。其次，在經(jīng)濟(jì)問(wèn)題上，鮑威爾肯定了2023年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，認(rèn)為整體經(jīng)濟(jì)在正常化。被問(wèn)及當(dāng)下是否是“軟著陸”時(shí)，并未直接承認(rèn)，但他描述為當(dāng)下經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)好的圖景（good picture）。再次，在通脹問(wèn)題上，鮑威爾認(rèn)可了6個(gè)月以來(lái)通脹降溫的進(jìn)展，但表示要持續(xù)看到好的數(shù)據(jù)（good data）以有更強(qiáng)的信心（greater confidence）接近2%的通脹目標(biāo)。
我們維持此前判斷，即本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)結(jié)束，首次降息時(shí)點(diǎn)或在年中前后，縮表或在3月之后開(kāi)始減速，年中至三季度結(jié)束縮表，但需關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)意外走弱可能給政策進(jìn)程帶來(lái)的擾動(dòng)。
首先，本次會(huì)議聲明的顯著調(diào)整顯示美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策立場(chǎng)調(diào)整，基本確定了本輪加息周期的結(jié)束。其次，考慮到鮑威爾表示3月降息并非基準(zhǔn)情形、當(dāng)前FOMC成員對(duì)降息分歧較大以及經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)的總體韌性，我們?nèi)匀徽J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)或在年中前后。最后，縮表方面，我們維持在《資產(chǎn)跨歷史周期比較系列之九—美國(guó)本輪縮表會(huì)否再現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)？》（2024-01-29）中的判斷，即預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒃?月之后放緩縮表速度，并在年中至三季度結(jié)束本輪縮表。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，如其超預(yù)期走弱則可能給政策進(jìn)程帶來(lái)擾動(dòng)。
我們預(yù)計(jì)美元指數(shù)和美債利率將保持震蕩，短期來(lái)看，利空美債的因素已基本落地，而美股則需關(guān)注近期財(cái)報(bào)情況。
首先，美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)前政策立場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生調(diào)整，但降息時(shí)點(diǎn)仍需等待，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍具一定韌性，相較歐洲經(jīng)濟(jì)仍然偏強(qiáng)，因此美元指數(shù)或仍將在103左右震蕩。其次，預(yù)計(jì)美債利率同樣在聯(lián)儲(chǔ)政策和美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面影響下保持震蕩，當(dāng)前市場(chǎng)降息預(yù)期已有一定修正，同時(shí)2024年一季度財(cái)政部發(fā)債情況也并非超市場(chǎng)預(yù)期，短期利空美債因素基本落地，10年期美債利率或?qū)⒃?%左右震蕩。最后，美股方面，當(dāng)前正值美股四季報(bào)時(shí)期，美股走勢(shì)需關(guān)注近期財(cái)報(bào)情況，尤其需重點(diǎn)關(guān)注銀行業(yè)績(jī)表現(xiàn)。